A股解读★利君股份

  利君股份（002651.SZ）是我国高端配备与军工制作的跨赛道企业，中心布局粉磨体系配备（国家制作业单项冠军）与航空航天零部件（营收占比49.07%），处于传统制作业晋级与军工国产代替的穿插赛道。职业层面，粉磨设备受“双碳”方针驱动节能改造需求（2025年商场规模超300亿元），但传统事务受地产周期连累，2024年营收同比降27.63%；军工事务获益低空经济方针（2025年无人机商场或达千亿）及军机换代加快，毛利率42.08%且订单放量。公司凭仗辊压机技能独占（水泥职业市占率60%+）与德坤航空军工资质（歼-20、C919配套），构建双主业护城河，但需警觉粉磨事务周期性动摇及商誉减值危险（德坤航空商誉2.39亿元）。中长期亮点在于低空经济场景落地（无人机部件订单）及数控机床国产代替，盈余拐点或于2025年下半年闪现。

  - 辊压机/高压辊磨机：掩盖水泥、矿山范畴，2024年收入3.81亿元（同比-8.84%），毛利率33.7%（同比降11.43pct），主因地产链需求疲软及价格竞争；

  - 海外商场：出口占比降至3.57%（同比-72.86%），但技能出口澳大利亚、俄罗斯，曾中标2.7亿元海外大单。

  - 全资子公司德坤航空主导，产品包括无人机机身、火箭部件，2024年收入3.86亿元（同比-10.65%），但毛利率42.08%坚持高位，新签军工订单超2亿元。

  - 现金流改进：经营性现金流净额3.45亿元（同比+28.71%），主因回款优化及出资开销削减。

  布局：总部成都，生产基地掩盖江苏常州（航空数控加工）、安徽芜湖（粉磨设备），常州工厂五轴机床自主化率80%。

  - 辊压机专利群：182项专利（66项发明），水泥生料终粉磨体系节电40%，打破立磨独占；

  - 军工制作才能：AS9100D认证，参加C919机翼组件预研，无人机部件进入亿航智能供应链。

  - 粉磨设备：海螺水泥、大中矿业等，前五大客户占比54.29%（榜首大客户27.19%）；

  - 军工客户：中航工业成飞、我国商飞，订单依靠单一客户危险（2024年榜首大军工客户占比未宣布）。

  控股股东：实控人何亚民（持股未宣布），管理层深耕配备制作，德坤航空团队具有军工资质经历。

  研制投入：2024年研制费用4626万元（同比+5%），研制费用率5.96%，但专利转化功率低（全年仅新增1项实用新型）。

  股权危险：德坤航空商誉2.39亿元（占净资产8.6%），2024年计提减值危险存疑（猜测营收增速34.9% vs 实践-10.65%）。

  - 国内对手：应流股份（603308.SH，航空精细铸造）、中信重工（601608.SH，矿山配备）；

  - 世界对手：德国洪堡（辊压机）、波音（BA，民机部件），但国产代替加快削弱其比例。

  - 盈余才能：毛利率39.11%（同比-2.25pct），净利率15.5%（粉磨事务连累）；

  - 偿债才能：流动比率3.75，速动比率3.14，现金储藏富余（货币资金9.23亿元）；

  - 危险点：应收账款2.39亿元（周转率3.40→105天），存货贬价计提4025万元。

  趋势预判：2025年军工订单修正（低空经济+军贸）驱动营收回暖，净利率有望回升至18%+。

  影响有限：国内收入占比96.43%，进口代替加快（代替波音787方向舵部件）；

  危险对冲：军工事务受地缘抵触催化（如印巴形势），但民品出口仍受全球经济动摇影响。

  - 估值弹性：低空经济概念没有彻底定价（PE 83.95倍 vs 职业59.32倍）。

  - 国内：应流股份（603308.SH，毛利率42%）、合锻智能（603011.SH，液压机）；

  - 好价格：PE 83.95倍（心情驱动），短线博弈性强（★★☆☆☆）。

  - 短线个月）：军工体裁催化下方针价10.5元（现价8.94元），止损位7.5元；

  - 长线年低空经济规模化商用，重视Q3军工订单宣布及C919供应链认证发展。

  （本文所说到的观念仅代表个人的定见，所触及标的不作引荐，据此生意，危险自傲。）

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